一站式婚禮迎合了年輕一代消費(fèi)群體對(duì)西式浪漫主義風(fēng)格婚禮的喜愛,受益于懶人經(jīng)濟(jì)的流行、媒體輿論的概念普及和消費(fèi)引導(dǎo),其下游需求具有強(qiáng)大的釋放潛力。

一站式婚禮行業(yè)快速發(fā)展，或有潛龍?jiān)跍Y：根據(jù)一站式婚禮的定位，我們將一、二線城市作為其主要面向市場(chǎng)，并測(cè)算其規(guī)模約為2943.08億元，目前市場(chǎng)滲透率較低但高速增長(zhǎng)的一站式婚禮會(huì)所子行業(yè)具有足夠大的成長(zhǎng)空間。

一站式婚禮迎合了年輕一代消費(fèi)群體對(duì)西式浪漫主義風(fēng)格婚禮的喜愛,受益于懶人經(jīng)濟(jì)的流行、媒體輿論的概念普及和消費(fèi)引導(dǎo),其下游需求具有強(qiáng)大的釋放潛力。

婚慶產(chǎn)業(yè)鏈整合大幕拉開,一站式婚禮凸顯模式優(yōu)勢(shì):傳統(tǒng)婚慶產(chǎn)業(yè)鏈中,婚紗攝影、婚慶服務(wù)公司由于獲客成本很高、客單價(jià)低等弊端,很難通過規(guī)模效應(yīng)提升盈利能力;而婚宴領(lǐng)域的傳統(tǒng)酒店雖然盈利能力好,但是復(fù)制能力差,因而行業(yè)尚未形成具有全國(guó)性影響力的婚慶品牌。

隨著行業(yè)發(fā)展逐漸進(jìn)入整合發(fā)展期,供應(yīng)側(cè)發(fā)展較差的公司將退出市場(chǎng),產(chǎn)業(yè)將逐漸從單兵作戰(zhàn)模式轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)生態(tài)。一站式婚禮將婚慶核心環(huán)節(jié)“婚慶策劃”和“婚宴”整合起來,并在其發(fā)展過程中逐步拓展業(yè)務(wù)環(huán)節(jié),與產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)大勢(shì)相適應(yīng)。參照日本的WATABE公司發(fā)展路徑,我們認(rèn)為具有產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)的一站式婚禮將受益于其自身的模式優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)整合環(huán)境,獲得快速成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。

花嫁麗舍-首家登陸資本市場(chǎng)的一站式婚禮龍頭:花嫁麗舍是我國(guó)第一批發(fā)展起來的婚慶會(huì)所。前身為花嫁喜鋪的花嫁麗舍在上?；閼c行業(yè)已經(jīng)發(fā)展了近20年,于2011年開始切入婚慶會(huì)所行業(yè)。

截至目前,花嫁麗舍在上海有6家會(huì)所16個(gè)宴會(huì)廳,北京有2家會(huì)所14個(gè)宴會(huì)廳(2017年開始營(yíng)業(yè))。公司提供包含婚宴、婚禮策劃、禮服出租等環(huán)節(jié)的一站式婚禮服務(wù),2015年?duì)I業(yè)收入為2億,凈利潤(rùn)為2428.79萬。2014、2015年?duì)I業(yè)收入的增速分別為123%、117%,成長(zhǎng)迅速。

競(jìng)爭(zhēng)壁壘逐漸構(gòu)建,盈利打開增長(zhǎng)空間:一站式婚禮的競(jìng)爭(zhēng)壁壘在于品牌和規(guī)模效應(yīng),公司通過品牌優(yōu)勢(shì)逐漸拓展市場(chǎng),并通過精細(xì)運(yùn)營(yíng)保障盈利水平。

2016-2017年的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)明確:一方面,北京兩店2016年基本完成裝修,2017年將形成營(yíng)業(yè)收入(根據(jù)公司公告和官網(wǎng)資料);另一方面,公司正拓展高頻消費(fèi)項(xiàng)目寶寶宴、商務(wù)宴會(huì),將貢獻(xiàn)較大利潤(rùn)彈性,進(jìn)一步提升凈利潤(rùn)率(根據(jù)半年報(bào)披露)。我們認(rèn)為北京店的成功落地運(yùn)營(yíng)將增強(qiáng)公司異地復(fù)制能力,助力公司逐漸構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘,實(shí)現(xiàn)盈利穩(wěn)定、快速增長(zhǎng)。

投資建議:買入-A投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年的收入增速分別為4.2%、39%、30.8%,凈利潤(rùn)增速分別為35.3%、41.6%、35.1%,成長(zhǎng)性突出;給予買入-A的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:結(jié)婚人口有下降趨勢(shì);復(fù)制速度不達(dá)預(yù)期。

花嫁麗舍披露2016年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，花嫁麗舍完成營(yíng)業(yè)收入9493.92萬元，同比增長(zhǎng)6.67%；實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)1906.32萬元，同比增長(zhǎng)34.29%；基本每股收益0.77元。

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